股票市场信息与信息结构初探
上海财经大学 包建祥 上海电视大学 祝小兵
[摘要]:股票市场从根本上就是一个信息市场:股票市场的运行机制消化吸收了几乎所有的宏观微观信息,股票市场的经济功能实际上就是信息功能的外在表现,我们又可将股票市场中的信息分为披露信息和反映信息两类,披露信息是手段而反映信息则是目的.这样,我们就可以解决股票市场功能在理论上与实践上的矛盾:在规范披露主体的信息披露的同时积极引导投资者对信息的分析与理解能力,以实现股票价格对相关信息的有效反映.
[关键词]:股票市场 信息 信息结构
从中外大量有关股票市场的研究与实践中,我们不难发现对股票市场的赞扬
责难同样多,这实质上是股票市场在理论和实践上的矛盾所致.本文从分析股票市场最根本的东西―――信息和信息结构入手,试图寻找股票市场发展目标与发展途径的共同基础.前两部分从股票市场的运行机制和经济功能两方面分析认为股票市场的内核正是信息;第三部分详细论述了股票市场的信息结构―――披露信息与反映信息;最后,我们得出结论:发展股票市场这一信息市场,只能从信息披露入手,以求得有效的反映信息,实现股票市场的信息功能.
一 股票市场运行机制与信息:信息的消化与吸收
股票发行机制实现了发行主体与投资主体的相互选择,而这种选择行为实际上是两主体对市场信息的综合反应.市场信息通常体现在两个方面:一方面是作为市场主体决策基础的信息.对发行主体来说,这类信息主要包括宏观市场信息及企业微观信息等,宏观市场信息决定发行主体是否需要投资,投资于何处等行为,而企业自身的微观信息决定企业是否需要融资,以何种方式融资等行为.对投资主体来说,这类信息也包括两部分:宏观市场信息及发行主体所披露的信息,前者决定投资者是否进行投资,后者决定投资对象;另一方面是市场主体的行为所反映出来的信息.对发行主体来说,其对发行股票这一融资方式的选择,其对发行方式,发行价格等的选择行为不仅反映出其自身的综合信息,而且在一定程度上反映了宏观市场信息.对投资主体来说,其投资与否,投资对象的选择,投资量的高低等行为也在一定程度上反映了宏观经济信息及其投资对象的微观信息.
实际上,股票发行市场上发行主体与投资主体的行为即是信息的源头又是信息的归宿,这两类信息经常是相互交错,难以明确区分的,发行主体的行为会向投资主体传递决策的信息,反之亦然.
股票交易机制实现了股票投资的流动性,更进一步分析,我们会发现股票交易机制实质上就是信息的流动机制:其一,股票发行公司从投资者手中获得融资,就要对投资者负责,表现为发行公司的信息披露,在股票交易市场上,投资者的行为是对公司披露信息的消化和反应;其二,股票交易市场上投资者的交易行为不仅是对公司披露信息的反应,更是对宏观经济基础信息的反应,因为这些信息会对公司的经营和盈利能力产生根本性的影响.不仅如此,由于投资者的股票投资是对发行公司未来盈利的一种投资,投资者的行为必定含有预期的成份,正在这个意义上说,股票市场是反映国民经济发展前景的"晴雨表".实践中,信息在股票交易市场中发挥作用最终将反映在股票价格和股价指数上,当然,单个投资者对其"预期"的反应行为可能存在错误,但在信息制度发达,机构投资者高度发展的现代股票市场上,由整体投资者所决定的股票价格和股价指数在很大程度上是对所有相关信息的"正确"反映.
总之,股票市场运行机制不仅是对相关信息的吸收和消化,也在一定程度上反映出了相关信息.这里的相关信息包括公司披露的信息,宏观基本面信息及股票市场自身反映出的一定量的信息等.
二 股票市场的经济功能:信息的反映与运用
股票市场的运行过程,可以说就是一个信息的处理过程.发行者根据宏观经济及自身信息确定发行股票,并按法律披露一定的信息,投资者收集宏观及微观信息并加以分析和处理形成投资决策及投资行为,投资行为产生的结果又形成新的信息,从而进入新一轮的信息处理过程. 如果我们站在股票市场之外,以宏观经济的高度去看股票市场,就会发现股票市场的经济功能在根本上就是其信息功能.
上海财经大学 包建祥 上海电视大学 祝小兵
[摘要]:股票市场从根本上就是一个信息市场:股票市场的运行机制消化吸收了几乎所有的宏观微观信息,股票市场的经济功能实际上就是信息功能的外在表现,我们又可将股票市场中的信息分为披露信息和反映信息两类,披露信息是手段而反映信息则是目的.这样,我们就可以解决股票市场功能在理论上与实践上的矛盾:在规范披露主体的信息披露的同时积极引导投资者对信息的分析与理解能力,以实现股票价格对相关信息的有效反映.
[关键词]:股票市场 信息 信息结构
从中外大量有关股票市场的研究与实践中,我们不难发现对股票市场的赞扬
责难同样多,这实质上是股票市场在理论和实践上的矛盾所致.本文从分析股票市场最根本的东西―――信息和信息结构入手,试图寻找股票市场发展目标与发展途径的共同基础.前两部分从股票市场的运行机制和经济功能两方面分析认为股票市场的内核正是信息;第三部分详细论述了股票市场的信息结构―――披露信息与反映信息;最后,我们得出结论:发展股票市场这一信息市场,只能从信息披露入手,以求得有效的反映信息,实现股票市场的信息功能.
一 股票市场运行机制与信息:信息的消化与吸收
股票发行机制实现了发行主体与投资主体的相互选择,而这种选择行为实际上是两主体对市场信息的综合反应.市场信息通常体现在两个方面:一方面是作为市场主体决策基础的信息.对发行主体来说,这类信息主要包括宏观市场信息及企业微观信息等,宏观市场信息决定发行主体是否需要投资,投资于何处等行为,而企业自身的微观信息决定企业是否需要融资,以何种方式融资等行为.对投资主体来说,这类信息也包括两部分:宏观市场信息及发行主体所披露的信息,前者决定投资者是否进行投资,后者决定投资对象;另一方面是市场主体的行为所反映出来的信息.对发行主体来说,其对发行股票这一融资方式的选择,其对发行方式,发行价格等的选择行为不仅反映出其自身的综合信息,而且在一定程度上反映了宏观市场信息.对投资主体来说,其投资与否,投资对象的选择,投资量的高低等行为也在一定程度上反映了宏观经济信息及其投资对象的微观信息.
实际上,股票发行市场上发行主体与投资主体的行为即是信息的源头又是信息的归宿,这两类信息经常是相互交错,难以明确区分的,发行主体的行为会向投资主体传递决策的信息,反之亦然.
股票交易机制实现了股票投资的流动性,更进一步分析,我们会发现股票交易机制实质上就是信息的流动机制:其一,股票发行公司从投资者手中获得融资,就要对投资者负责,表现为发行公司的信息披露,在股票交易市场上,投资者的行为是对公司披露信息的消化和反应;其二,股票交易市场上投资者的交易行为不仅是对公司披露信息的反应,更是对宏观经济基础信息的反应,因为这些信息会对公司的经营和盈利能力产生根本性的影响.不仅如此,由于投资者的股票投资是对发行公司未来盈利的一种投资,投资者的行为必定含有预期的成份,正在这个意义上说,股票市场是反映国民经济发展前景的"晴雨表".实践中,信息在股票交易市场中发挥作用最终将反映在股票价格和股价指数上,当然,单个投资者对其"预期"的反应行为可能存在错误,但在信息制度发达,机构投资者高度发展的现代股票市场上,由整体投资者所决定的股票价格和股价指数在很大程度上是对所有相关信息的"正确"反映.
总之,股票市场运行机制不仅是对相关信息的吸收和消化,也在一定程度上反映出了相关信息.这里的相关信息包括公司披露的信息,宏观基本面信息及股票市场自身反映出的一定量的信息等.
二 股票市场的经济功能:信息的反映与运用
股票市场的运行过程,可以说就是一个信息的处理过程.发行者根据宏观经济及自身信息确定发行股票,并按法律披露一定的信息,投资者收集宏观及微观信息并加以分析和处理形成投资决策及投资行为,投资行为产生的结果又形成新的信息,从而进入新一轮的信息处理过程. 如果我们站在股票市场之外,以宏观经济的高度去看股票市场,就会发现股票市场的经济功能在根本上就是其信息功能.
